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9月18日，國家發改委網站掛出了《關于深化混合所有制改革試點若干政策的意見》，文件形成日期為去年11月底，由八個部委聯合制定，今日公開后引起了廣泛關注。

在9個方面的具體意見中，最引人關注是，第五條關于集團公司層面開展混合所有制改革。

文件提出，要積極探索中央企業集團公司層面開展混合所有制改革的可行路徑，國務院國資委審核中央企業申請改革試點的方案，按程序報國務院批準后開展試

點，鼓勵探索解決集團層面混合所有制改革后國有股由誰持有等現實問題的可行路徑。積極支持各地省屬國有企業集團公司開展混合所有制改革。

結合最近國資委推動的“雙百行動”來看，混合所有制改革將使得國企改革由點向面全面鋪開。目前，入選企業名單全部確定，有近400家企業入圍，其中中央子

企業有200余家，地方國企近200家。國務院國資委要求入選企業于9月底前上報各自綜合改革方案。

此外，就在5天前的9月13日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于加強國有企業資產負債約束的指導意見》，對國有企業降杠桿提出了總體要求，明確

要求國有企業平均資產負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右，之后國有企業資產負債率應基本保持在同行業同規模企業的平均水平。

顯然，隨著深化混合所有制改革試點的加快推進，在中央企業集團公司層面開展的股權多元化案例將逐漸增多，央企的資產負債表質量也將進一步改善。根據國

資委的數據，2017年底，央企平均資產負債率為66.3%，比2016年度下降了0.4個百分點，負債總額36.1萬億元。

探索央企集團公司層面開展混合所有制改革

9月18日，國家發展和改革委員會網站掛出了《關于深化混合所有制改革試點若干政策的意見》，文件形成日期為去年11月底，由八個部委聯合制定，今日公開

后引起了廣泛關注。

在意見內容中，對于國有資產定價機制、職工勞動關系、土地處置和變更登記、員工持股、集團公司層面開展混合所有制改革、試點聯動、財稅支持政策、工資

總額管理制度等9個方面做出了具體部署。

其中最引人關注是，第五條關于集團公司層面開展混合所有制改革。文件提出，要積極探索中央企業集團公司層面開展混合所有制改革的可行路徑，國務院國資

委審核中央企業申請改革試點的方案，按程序報國務院批準后開展試點，鼓勵探索解決集團層面混合所有制改革后國有股由誰持有等現實問題的可行路徑。積極

支持各地省屬國有企業集團公司開展混合所有制改革。

其實，早在2017年1月12日召開的中央企業、地方國資委負責人會議上，國務院國資委主任肖亞慶就表示，力求包括集團層面在內的混合所有制改革有所突破，

在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領域邁出實質性步伐，抓好10家中央企業子企業混合所有制員工持股試點。

2018年兩會期間，國資委主任肖亞慶表示，目前在集團層面試點的要向各層次子企業延伸，目前二級、三級子企業試點的要提升到集團層面。推動央企集團層面

和專業化戰略重組。目前，一家央企多個專業、一個專業多家央企的情況，不利于效率提升，要通過重組推動解決這個問題。對已重組的企業，要更關注從“物

理整合”到“化學反應”。

“雙百行動”即將全面鋪開股市融資

今年，國資委推出“雙百行動”，將單項試點向承擔多項改革任務的綜合改革推進。今年1—7月，中央企業及央企控股上市公司利用股票市場實施增發、資產重

組18項，融資618.78億元，注入資產476.39億元。

7月26日，國務院國有企業改革領導小組第一次會議在北京召開。就在會議之前，國務院國企改革領導小組辦公室前正式印發《國企改革“雙百行動”工作方

案》。

中共中央政治局委員、國務院副總理、國務院國有企業改革領導小組組長劉鶴在國企改革第一次會議上講話：

改革國有資本授權經營體制，分層分類積極穩妥推進混合所有制改革，加快中央企業布局優化和結構調整，加快形成有效制衡的公司法人治理結構和靈活高效的

市場化經營機制，推進信息公開打造“陽光央企”，打好防范化解重大風險攻堅戰，加強黨的建設和反腐敗工作。

此前，國資委的統計數據，中央企業所屬企業中，超2/3的企業實現了國有資本和社會資本在產權層面的混合。前兩批試點企業持續推進實施方案落地，近期中航

工業、中國黃金、中糧集團所屬試點企業分別完成引入戰略投資者、股份制改制、重組上市工作。第三批試點企業的混改實施方案也陸續獲批。

但是，“雙百行動”的推動，將使得混改范圍進一步擴大。目前，入選企業名單全部確定，有近400家企業入圍，其中中央子企業有200余家，地方國企近200

家。國務院國資委要求入選企業于9月底前上報各自綜合改革方案。顯然，“雙百行動”將使得國企改革由點向面全面鋪開。

9月12日，國務院國有企業改革領導小組辦公室在杭州海康威視公司召開科技型“雙百企業”現場交流會。

國務院國有企業改革領導小組辦公室副主任、國資委副主任翁杰明在會議上指出：

要學習對標先進企業，復制推廣優秀企業的經驗和做法。在創新驅動方面，堅持聚焦主業搞創新、構建支持創新的組織體系，形成全員創新的組織文化，夯實持

續創新的深厚基礎。在市場導向方面，構建市場化的公司治理結構，推行市場化的用工制度，建立市場化的激勵約束機制。在人才興企方面，把人才驅動融入企

業戰略，大力引進各類優秀人才，系統完善各類人才培養體系，充分用好各類人才。在黨建引領方面，把黨的領導融入公司治理結構之中，充分發揮黨委領導作

用，充分發揮黨員先鋒模范作用。

引入民資股權央企負債率將進一步下降

值得注意的是，在國家發改委網站正式公布《關于深化混合所有制改革試點若干政策的意見》之前，9月13日，中共中央辦公廳、國務院辦公廳印發了《關于加強

國有企業資產負債約束的指導意見》。

這個文件，對國有企業降杠桿提出了總體要求，明確要求國有企業平均資產負債率到2020年年末比2017年年末降低2個百分點左右，之后國有企業資產負債率應

基本保持在同行業同規模企業的平均水平。

那降負債率有哪些手段呢？常見的有以下幾種：

1、出表型ABS

2、債轉股

3、混合所有制

4、可轉債

5、永續債

6、員工持股等

混合所有制，顧名思義，通過引入社會資本，在總債務不變的情況下，做大凈資產，從而達到去杠桿的目的，比如之前的聯通混改等等。混改和職工持股計劃，

都是通過新引入新的股東來實現降負債率，且操作難度略低。

8月29日，國資委主任肖亞慶在《求是》發表文章表示，要積極推進股權多元化和混合所有制改革，把引進各類資本和轉換經營機制有機結合起來，積極探索有別

于國有獨資公司的治理機制和監管模式。完善長效激勵約束機制，建立健全與選任方式相匹配、與企業功能性質相適應、與經營業績相掛鉤的差異化薪酬分配制

度，調動國有企業各類人才干事創業的積極性、主動性、創造性。

9月18日，國家發改委發布深化混合所有制改革試點若干政策的意見，要求探索中央企業集團公司層面開展混合所有制改革的可行路徑。國務院國資委審核中央企

業申請改革試點的方案，按程序報國務院批準后開展試點，鼓勵探索解決集團層面混合所有制改革后國有股由誰持有等現實問題的可行路徑。積極支持各地省屬

國有企業集團公司開展混合所有制改革。

從上述文件精神結合來看，未來央企通過混合所有制改革的推進，負債表有望進一步降低。根據國資委的數據，2017年底，央企平均資產負債率為66.3%，比20

16年度下降了0.4個百分點，負債總額36.1萬億元。