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? ? ? ?資本市場是經濟發展的“助推器”，在擴大融資、優化資源配置、提供產權交易等方面為我國經濟發展提供著重要支撐。發展資本市場是中國經濟發展的長期戰略，然而大部分中國上市公司，尤其是國有上市公司的經營理念卻仍然停留在傳統的產供銷研的產品經營理念上，對于資本運作、產融互動這樣的資本經營理念了解和掌握不多。隨著資本市場改革和國有企業改革的逐步深入，以市值管理為代表的資本經營理念將得到越來越多的關注和重視。
一、相關理論概述
1. 市值管理的含義
? ? ? ?第一種定義的核心是市值最大化，即認為市值管理即為管理的目標都以市值最大化為目標。第二種定義的核心是價值外顯化，即通過市值確切地反映公司內在價值，進而使公司價值最大化。第三種定義的核心是將市值管理當作一種機制建設，從而實現公司的戰略管理目標 ：公司和股東價值均衡中實現價值最大化 [1]。簡單來說是這管理就是以市值導向的企業內部的財務管理，通過對影響企業市值高低的因素進行有效管理，使得股市中的市場價值充分反映出企業內在價值，并且努力實現以價值為支撐的公司價值最大化。
2. 市值管理的目標
? ? ? ?在自由公開市場下，市值管理應該是對股東負責，保證股價合理反映公司市值，力求使股東價值最大化，從市值管理的定義可以看出，市值管理的目標包括兩個方面 ：公司價值創造最大化和公司價值實現最優化 。
3. 市值管理的核心內容
公司的內在價值主要可以分為以下兩個方面 ：一是當前經營價值 ；二是未來增長價值，當前經營價值主要是指企業現階段的盈利情況，以及現階段企業具體價值的股價體現未來增長價值，主要是指公司在經營方面的發展前景以及預期增長值。由此可見，市值管理應該包括：最大限度地創造當前經營價值——價值創造，最大限度地發掘企業增長潛力——價值經營，最大限度地實現市場價值與內在價值的匹配——價值實現等內容。
（1）價值創造。價值創造是市值管理開展的基礎，企業想要實現內部實質管理，首先需要的就是通過對企業內部經營的轉變，以求得更高收益，進而促使公司股價上升。上市公司只有在日常運營過程中不斷提升自身盈利能力，并且在實際的操作過程中，針對資本運作以及并購等各種方式進行營業業績的提升，求得行業內部的市場占有率，增強企業的核心競爭力以及持續盈利能力，從而提升企業的內在價值。
（2）價值經營。在我國社會主義市場經濟的背景下，中國的資本市場相對低迷。因此，企業想要實現內部市值管理的有效試驗，就必須要針對現階段的市場發展情況進行詳細分析，適應當前政府宏觀調控與市場自然發展的社會形勢，加強權益市值管理，通過提升自身運營能力，以求得社會資本投資幫助企業提升內在價值。
（3）價值實現。不同于國外相對自由開放的資本市場，中國特有的市場宏觀調控手段，使得現階段的資本市場處于信息不對稱的局面，而且過度強硬的政府干預，使得部分企業在進行信息披露的過程中，往往會出現財務信息失真以及股票交易價格模糊的情況。這也就導致了上市公司的實際經營狀況以及具體價值不能夠充分的體現在股價上，這也在很大程度上對社會資本造成了干預。資本在進行投資的過程中，首先需要的就是針對目標企業進行財務報告的審核以及經營狀況的考察，虛假的企業進行狀況，使得我國社會資本在進行市場核查的過程中受到很多阻礙，在實際進行投資時，也會躊躇不前。因此，上市公司想要完善公司治理，就必須要提高運作的透明度，從政府部門的角度出發，應該增強企業信息披露透明度，使得公眾及投資者能夠充分了解到企業當前的運營狀況，以吸引社會資本投資。
二、國有上市公司實現市值管理的必要性
1. 資本市場全流通時代保持國有資本控制力的需要
? ? ? ?在20 世紀 90年代左右，我國完成了從指令性計劃經濟到社會主義市場經濟的轉變，國有企業逐漸退出了市場經濟的絕對中心的位置，私營企業的大幅度擴張以及迅速發展，使國內經濟市場迎來了蓬勃的發展時期，但是在現有的市場經濟體制中國有企業依舊占據著不可忽略的位置。根據 2019 年底的市場調研可以得知我國國有企業在市場份額中的占比依舊龐大，已經達到了 40% 左右。除此之外，在經濟體制轉變的過程中，我國國有企業適應市場發展形勢，現階段，上市公司當中，國有企業改制上市的總股本高達 70%，而且隨著我國資本市場流通時代的到來，市值的重要性逐漸凸顯出來。隨著市值逐漸成為上市公司具體價值的重要體現之一，國有企業在政府財政支持以及政策放寬的前提下，實現了資本的快速擴張，而且在具體的運行過程中，結合多種經營手段，實現市值管理績效的提升，社會資本更加青睞企業估值較高且運行平穩的公司，這時候國有企業在經營以及市場地位中的優勢就得以顯現。與此同時，國有資本的市場占有率以及市場地位也得到了大幅度的提升。
2. 新一輪國企改革縱深推進、提高改革效率的需要
? ? ? ?雖然我國已經基本確立了社會主義市場經濟的運行模式，但是在國有企業改革的過程中，還存在著很多歷史遺留問題，絕大多數國有企業并未做到真正的全上市，主要的企業上市還集中在大型國有集團下屬子公司，或者以拆分上市的模式進行企業上市，導致現有的國有企業并不能夠真實的反映集團整體估值。針對這種情況，我國政務部門積極地推進國有企業多元化股權改制，鼓勵國有企業向現代企業經營模式靠攏，并且在市場準入以及相關政策方面給予了一定的放寬，為國有企業上市提供了良好的市場環境。相較于國外活躍的資本市場來說，我國長期以來未能徹底轉變計劃經濟體制的弊端逐漸暴露，雖然國家能夠對市場進行宏觀調控，維持國內經濟平穩運行，但是過于守舊的運行模式并不利于市場經濟的快速發展。在這個過程中，國有企業的活力也逐漸降低，因此，針對國有企業上市的政策放寬，能夠清晰的反映出國有企業的具體市場估值，為社會資本提供更加清晰的數據的同時，背靠雄厚資金與寬容政策的國有企業在經營方面的優勢也能夠充分凸顯，更能夠吸引社會資本的注入，為國有企業的價值最大化作出貢獻。
3. 國有上市公司改善經營管理，強化競爭力的需要
? ? ? ?市值管理作為近些年來全新的經營理念，主要是指在價值之中，公司市值持續動態優化，這種經營模式非常適合現在多元化的市場發展形勢。傳統的利潤最大化的經營目標已經不能夠滿足現階段國有企業的具體發展形勢，而且隨著經濟全球化進程的不斷推進，我國市場經濟逐漸與國外資本接軌，先進的經營理念以及較為活躍的資本市場，為我國的社會主義市場經濟帶來了更多的發展機遇。針對國有企業的改制上市來說，公司在進行經營體制以及市值管理的過程中，會遇到政策以及傳統經營觀念的阻礙，并且企業上市之后的股權分化也會觸動政府等資源的利益，計劃經濟體制的歷史遺留問題，同樣會為國有企業的轉變帶來不利影響。面對這種情況，國有企業在職管理過程中有效運用股權激勵政策以及企業并購等資本運作手段，不僅能夠實現經濟體制的進一步優化，還能夠幫助企業內部的管理轉型，為企業帶來更高的經濟效益，從而引導社會資本，實現國有資本的擴張。
三、國有上市公司市值管理存在的不足
1. 思想上不夠重視
? ? ? ?受制于傳統的指令性計劃經濟的歷史遺留問題，我國國有上市公司在進行經營的過程中，思想過于保守，還是局限于傳統的市場開拓以及實體經營銷售，對于市值管理中的資本運作手段并未給予足夠的重視，相對落后的經營手段以及市值管理意識，使得當前的國有上市公司并沒有辦法完成利潤最大化的經營目標。因此，針對國有上市公司的經營特征進行市值管理的改革，能夠有效推動國有上市公司的實體經營與資本運作良性結合，提升其內在價值。
2. 體制機制存在弊端
? ? ? ?以投資決策為例，國有上市公司的政治特征較為明顯，其具體運作需要考察市場發展形勢以及實際的經營決策，對于資本市場的影響。除此之外，政府部門也會對國有上市公司的決策進行一定的干預，這也就導致了國有上市公司在運營過程中的局限性。由于國有企業的政治特殊性，其內部管理人員在薪資規劃方面較為保守，而且實際的工資較低，相較于報酬較為豐厚的外企以及私營企業，國有企業的領導受制于薪資要求的限制，再進行經營決策的過程中缺乏戰略型投資的勇氣和魄力，而且國有上市公司的實際經營狀況與國家經濟直接掛鉤，這種情況使得大部分經營決策者過于保守。由此可見，當前我國國有上市公司不管是在工作人員積極性調動，還是內部決策者的薪資籌劃方面存在著很多不合理的地方。
3. 專業管理人才缺乏
? ? ? ?在大多數的國有上市公司之內，生產制造或者銷售領域的人力資源質量都有非常明顯的優勢。但是在資本運作方面，由于國有企業的政治特殊性以及內部人員的保守習慣，使得在進行市值管理的過程中，缺乏專業水準較高的人才，這也在很大程度上影響了國有上市公司在資本市場中的實力，因此，針對人才短缺的情況，要進行盡快處理。
四、國有上市公司市值管理優化對策
1. 加強科學研判，把握產融發展機會
? ? ? ?研究把握宏觀經濟周期、市場牛熊周期、行業景氣周期、企業盈利周期的基本規律，關注動向指標，動態分析產業市場競爭格局演變和資本市場投資價值走勢，采取科學的適應對策，指導業務戰略和經營行為，以及投融資、兼并重組等資本運作行為，相機實現產融之間的相互轉化。例如，認為公司股價被高估時，可利用投資者的熱情進行股票增發，或者分拆出售被股票市場高估的業務單元，所融資金用以支持公司業務發展，或用于兼并收購擴大公司規模 ；認為公司股票價格被不合理地低估時，可以借機回購股票，增加公司控制力，或等價位回歸合理水平時轉讓股票進行套利。
2. 加強投資者關系管理，實現價值實現最優化
? ? ? ?市值管理的實質是在我國資本市場環境下進行，具有中國特色的價值管理，針對我國相對滯后的社會資本市場的發展形勢來說，上市公司的市值并不能夠真正意義上反映出企業的價值。這就要求國有上市公司加強與社會資本的關系管理，在經濟全球化進程的推動下，我國社會主義市場經濟體制中，出現了在經營以及管理方面較為先進的海外資本，較為先進的權管理使得我國國有企業的市值管理受到了很大的啟發，但是考慮到我國特殊的經濟體制以及國有企業對于整個經濟體制運行的重要影響。在實行市值管理的過程中，需要考慮到多方面的影響，而且在國有企業內部缺乏有效的監督管理機制，這就造成了國有企業的經營者無法取得較為準確的財務信息基礎，致使其在進行經營決策的過程中，缺乏足夠的數據支撐。針對信息披露機制來說，也應該保障公眾對于國有資本運營狀況的知情權和監督權，為社會資本提供更多的投資依據，實現國有資本的保值和增值。
3. 盤活國有資本，實現價值經營最佳化
? ? ? ?股市瞬息萬變，國有上市公司在市值管理的實踐中應當根據市值的變化情況、結合資本市場環境，運用股指期貨等投資工具或并購重組、再融資等資本運作項目進行風險管理和價值經營，充分發揮價值經營在市值管理中的杠桿作用，獲取資本溢價，促進市值的持續優化、穩定提升。在對資本市場進行調研之后可以看出當前國有上市公司在市場中的估值普遍降低，國有企業想要充分調動存量資產，就需要將更多的優質資金注入到上市公司當中，以提升上市公司的資產質量以及內在價值。除了上述措施之外，針對國有企業在資本運作方面的人才缺乏情況，也需要進行及時處理，確保企業在進行資本運作的過程中，能夠有充分的人力資源基礎。除此之外，針對當前我國資本市場受政府宏觀調控力度過強的情況也需要進行一定的減弱，以確保我國的資本市場保持應有的活力，不會因為資本市場過于低迷而出現信息披露以及經營狀況反映不足的情況。
4. 結合混合所有制改革，優化資本結構和治理結構
? ? ? ?當前半數以上的國有資本集中在公眾化的上市公司，但國有股一股獨大的資本結構，決定了其治理結構上可能存在內部人控制的弊端。應結合正在進行的國有企業混合所有制改革，優化上市公司資本結構。繼續實施國有股減持計劃，減少非流通股比率，積極引人戰略機構投資者，穩步推進員工持股，實現股權所有者多元化。
? ? ? ?綜上所述，在國有上市公司進行市值管理的過程中，不管是社會監督機制，還是政務職能部門都需要考慮到國有企業特有的政治性，以及目前我國特有的社會主義市場經濟體制和國家對于市場宏觀調控的具體情況。國有資本在實際的經營決策過程中，需要考慮到國有企業對預約資本市場的影響以及社會責任，除此之外，國有企業在進行內部管理機制的確立也需要確保管理機制符合市場發展情況，實現企業市值管理模式的平穩運行。在內部運行的過程中，需要建立行之有效的監督管理機制，尤其是在企業信息披露方面，為社會資本提供較為清晰的企業發展情況以及具體估值，從而吸引到資金注入，實現國有資本的保值增值。